作者：营养品观察

导读：“累了困了喝东鹏特饮”，2.5亿人的抗疲劳需求，撑开了能量饮料第一股的“A+H”双上市之路。

1月14日，东鹏饮料（集团）股份有限公司正式披露通过港交所上市聆讯，华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团担任联席保荐人，目标交易规模约10亿美元。这是继其2021年登陆上交所后，又一次关键的资本跃迁。

靠一瓶5元功能饮料打下千亿市值，东鹏饮料的逆袭传奇，让市场更关注其“国货能量饮料龙头”光环下的真实成色。

从模仿到超越

东鹏的千亿崛起之路

东鹏饮料的起点比多数人想象得更早，其前身是成立于1987年的深圳市东方有限公司东鹏饮料厂，主要生产豆奶凉茶等。

但早期的东鹏饮料远没有后来的风光，上世纪九十年代，红牛砸1亿元在央视打广告时，东鹏饮料还在靠清凉饮料勉强度日。转折点出在2003年，因经营不善濒临倒闭的东鹏实业，被时任副总经理的林木勤带着20个员工凑了460万买下，从国企改制为民营，这才有了后来的能量饮料巨头。林木勤深耕行业超30年，曾在红牛代工厂任职，深谙功能饮料的门道，改制后便对标红牛，将东鹏特饮推向核心赛道。

2009年，东鹏特饮拿下国家“蓝帽子”保健食品批文，成为行业内少数拥有健字号的能量饮料。同年，公司又首创PET塑料瓶包装和防尘盖设计，既降低了生产与运输成本，又贴合长途司机等核心群体的使用场景。不少司机还会将防尘盖当作临时烟灰缸，意外成为这一产品的独特记忆点。

2013年，红牛更换了沿用多年的广告语“困了累了喝红牛”，东鹏饮料立即抓住机会，签约谢霆锋为品牌代言人，借助其阳光硬朗的形象，搭配“累了困了喝东鹏特饮”的广告语在央视黄金时段高频投放，快速打响全国知名度。此后，红牛陷入长期商标权纠纷，市场份额出现松动，东鹏饮料趁机补位，靠“1元换购”“扫码领红包”等数字化促销活动激活终端，给门店设置即时返利机制，极大调动了经销商积极性，再加上比红牛低近一半的价格优势，快速抢占下沉市场。

2021年，东鹏饮料登陆上交所，成为“能量饮料第一股”，上市后业绩持续走高，2021年至2024年累计归母净利润近80亿元，五年累计盈利超120亿元。2025年预计营收将突破207亿元，净利润超43亿元，增速惊人。截至2025年三季度，东鹏饮料已布局9大生产基地，总产能460.2万吨，产能利用率85.7%，搭建起覆盖近100%地级市、超430万家终端网点的销售网络，按销量计已连续四年稳居国内功能饮料市场第一，2024年市场份额达26.3%。

甜蜜生意的隐忧

高糖争议之后怎么办？

聚焦产品销售表现，集团的核心大单品东鹏特饮，是国家卫生部批准的保健饮品，含有牛磺酸、赖氨酸、咖啡因、烟酸、B族维生素等多种成分，主打“抗疲劳”功能。2022年至2024年该款产品为公司持续贡献80%以上营收，毛利率长期维持在50%以上。2025年前三季度，东鹏特饮系列实现收入约125.63亿元，同比增长19.4%，依然是公司增长的压舱石。

但高增长背后，痛点同样突出，最受争议的就是该产品的高糖问题。第三方检测显示，一瓶500ml东鹏特饮含糖量高达66.5克，相当于14.6块方糖，远超《中国居民膳食指南》建议的每日添加糖摄入上限（50克）。在控糖成为主流健康观念的今天，这无疑是一个刺眼的矛盾。

在社交媒体上，关于饮用后“尿酸升高”、“产生依赖”的讨论也从未停止。虽然东鹏饮料回应称产品安全合规并建议每日一瓶，但“高糖”标签已成为品牌在健康化浪潮下的长期隐忧。

为了打破大单品依赖，东鹏饮料在2023年推出“1+6”多品类战略，以东鹏特饮为核心，培育电解质饮料、咖啡、无糖茶等六大潜力品类。其中2023年1月推出的电解质饮料“东鹏补水啦”表现最亮眼，凭借“快速补充电解质”的功能主张，上市第二年收入近15亿元，2024年增速达280.4%，2025年前三季度收入同比再增134.8%，市场份额扩大至34%，稳居行业前列，成为实打实的第二增长曲线。

与此同时，公司也在积极应对健康化趋势，推出了无糖型东鹏特饮，并试图通过添加L-α-甘磷酸胆碱等新成分推出“脑力续航版”来吸引注重健康的办公人群，但新产品的市场接受度和规模效应仍需时间验证。

港股上市加码

出海布局的机遇与挑战

赴港上市，是东鹏饮料应对国内增长天花板和寻找新故事的关键一步。根据聆讯后资料，此次募集资金的重要用途之一，是拓展海外市场，特别是在东南亚等地的仓储建设、本地化运营及潜在并购。

事实上，东鹏的出海布局早已起步，2021年成立香港子公司，截至2025年11月，其产品已进入越南、马来西亚等30个国家和地区。只是出海之路远比国内扩张更艰难，目前东鹏饮料的海外业务仍处于起步阶段，2025年上半年海外收入仅1068.5万元，占总营收比例不足0.1%，全球化布局尚未形成规模。

从海外市场情况来看，东南亚市场已被红牛、魔爪等品牌深耕多年，消费者品牌认知根深蒂固，东鹏饮料缺乏本地化品牌影响力。当地法规、文化差异较大，产品配方、包装需针对性调整，比如适配当地口味偏好。渠道建设也需从零开始，复制国内“430万终端网点+40万台冰柜”的模式难度不小。此外，国际品牌可能发起价格战、渠道封锁，考验东鹏饮料的本地化运营能力。

不过机会也暗藏其中。一方面，东鹏饮料在国内验证的“高性价比+功能背书”模式，或许能适配东南亚下沉市场，其全国化生产的经验可迁移。另一方面，2025年4月，东鹏饮料在海口奠基了辐射东南亚的生产基地海口，未来通过“国内基地+本地供应链”的组合，有望显著降低出海物流成本。最重要的是，功能饮料行业仍在增长，2025年至2029年全球年复合增长率预计达8.9%，留给新玩家的空间仍在。

对于东鹏饮料而言，港股上市不是终点，而是新起点。这家市值千亿的巨头能否在国际市场复制成功，关键在于能否平衡健康争议、突破单品依赖，以及在东南亚市场实现真正的本地化深耕。而这些，都将决定它能否从“能量饮料龙头”升级为多品类健康饮品集团，实现从千亿市值向更高目标的跨越。