作者/玩具前沿

2026年7月，知名投资人段永平与泡泡玛特之间的故事，以近乎戏剧性的节奏推进到了第三幕。增持、表态、同框，被誉为“中国巴菲特”的价值投资者段永平，用真金白银与公开表态，完成了对泡泡玛特从财务投资到深度绑定的价值转变。

两个月，三轮增持

7月6日，港交所权益披露信息显示，段永平及其全资拥有的投资公司H&H International Investment,LLC再度增持泡泡玛特股份，持股数量由9127.28万股增至约1.02亿股，持股比例由6.85%升至7.65%。以7月10日收盘价150.7港元计算，段永平持仓市值高达153.51亿港元。这已是段永平2026年年内第三轮大额增持。

此前的5月25日，他以约150港元/股的均价买入982.32万股，耗资约14.7亿港元。5月28日，他又以每股162.5港元的均价增持466万股，涉资约7.57亿港元。三轮增持加上此前通过卖出看跌期权积累的股份，段永平在短短两个月内完成了从零到百亿级持仓的跨越。

值得关注的是，外界推测段永平是通过在145至150港元行权价区间卖出大量认沽期权来完成建仓的。这种“巴菲特式”的建仓方式，既体现了他对泡泡玛特估值底部的判断，也反映了他对下行风险的控制意识。

从“茅台更稳”到“泡泡升值空间更大”

7月10日，面对网友“现阶段如果茅台和泡泡玛特持有只能够二选一，你会选择哪一家？”的提问，段永平给出了一个意味深长的回答：“从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡升值空间更大。”

段永平保持了价值投资一贯的审慎底色，却又毫不掩饰对泡泡玛特成长空间的乐观判断。他表示，泡泡玛特目前是个2000亿港币市值左右的公司，去年已经赚到130亿元人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化很好，未来10年20年的平均年利润大概率不会低于现在。

不难看出，段永平将投资逻辑建立在了一个核心假设之上：人们确实会持续有这种情绪价值的需求。他坦承“这个假设是有可能错的，我的假设完全来自我自己的经历以及我自己对这个世界的理解”。

这句话的分量在于：段永平将自己放进了泡泡玛特的用户画像里。一个曾经说“看不懂”的人，最终通过自我投射完成了对产品的理解。不从抽象的市场数据出发，而从具体的“人”的需求出发。在他眼中，泡泡玛特的壁垒包括已经建立起来的品牌关注度、艺术家的签约壁垒、全球各地的门店，以及强大的王宁和他的team。这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。

此前，段永平甚至公开表示：“王宁对产品的理解和对极致的追求，和乔布斯处于同一水平……他对商业的理解似乎比乔布斯还略强一点。”这种对创始人的高度认可，在段永平的投资历史上并不陌生。在段永平眼中，优秀的企业文化和管理层是抵御不确定性的最重要屏障。

两个“球友”的同框

7月20日，2026年世界杯决赛赛前，段永平在社交平台晒出与泡泡玛特创始人王宁的合影，两人脖子上挂着同一款LABUBU耳机包。除此之外，两人还一同参观了正在纽约举办的“THE MONSTERS十周年世界巡回展”。这是泡泡玛特第一、第二大股东的首次公开同框。

受消息影响，7月20日泡泡玛特股价一度升逾3%。从商业伙伴到世界杯看台上的“球友”，段永平与王宁的关系显然已超越了单纯的投资者与被投资者。这也意味着，段永平对泡泡玛特的投资，已经从二级市场的财务配置，升级为对这家公司及其管理层的深度认同。

从2025年的“看不懂”，到2026年的百亿重仓，段永平用不到一年的时间完成了一场投资认知闭环。“我不在乎别人怎么看，我也不在乎短期盈利的波动，我只是努力去想10年20年后会怎么样。”

在机构纷纷下调预期、市场争议四起的当下，以审慎著称的价值投资者愿意与一家争议公司的创始人并肩站在镜头下，这本身就是对市场质疑最有力的回应。

文章来源：母婴行业观察

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