作者/玩具前沿

导读：近日，名创优品公布2026年上半年初步业绩情况。集团收入预计114.5亿至115.5亿元，同比增长22%–23%；经调整经营利润同比增长4%–6%。在这份“稳字当头”的财报里，真正跑出加速度的，是叶国富那条"第二曲线"——TOP TOY。

回溯2025年全年，TOP TOY实现营收35.87亿元，同比增长87.9%，经调整后净利润5.23亿元，同比增幅高达243%。2026年第一季度，收入同比增幅仍高达51.4%。

门店网络也在快速铺展。截至2025年底全球门店334家，到2026年3月末增至355家，海外门店从个位数扩张至39家。在潮玩行业保持高增长但竞争日趋激烈的背景下，TOP TOY能维持50%以上的季度增长，说明其"多IP集合店"模式在消费分级市场中找到了自己的生态位。

若以IP资产为标尺，TOP TOY与泡泡玛特属于截然不同的商业模型。

泡泡玛特是"单品牌深井"模式，靠LABUBU、MOLLY这些超级自有IP打天下，通过深度开发盲盒、衍生品及主题场景，实现IP全生命周期价值的反复兑现。该模式天花板明确，但高度依赖“造星”能力，孵化周期漫长且结果具有不确定性。

TOP TOY更像一个"潮玩买手店"，其早期定位更接近潮玩领域的“策展式买手店”，依靠三丽鸥、迪士尼等外部授权IP快速构建品类宽度与用户认知，2025年上半年自有IP收入占比仅为0.5%。这种策略以较低的准入门槛覆盖了广泛的泛潮玩人群，但也使其角色长期停留于渠道端，而非品牌层面。

但变化正在发生。2025年中，TOP TOY自有IP收入占比还只有0.5%，到年底已经提升至5.7%。2025年推出的自有IP"Nommi糯米儿"全年销售额突破2亿元，已具备准头部IP的市场体量。Mochi、Ninimo等新IP亦陆续进入市场。其自有IP矩阵正在经历从“无”到“有”、从“有”到“能打”的阶段性演变。

两种模式面对的是不同的消费场景：泡泡玛特服务的是愿意为信仰买单的死忠粉，TOP TOY想抓住的是那个更庞大的、还没被定义的泛潮玩人群。

除此之外，还有一个常被忽略的点是TOP TOY背后的名创优品。

名创优品拥有全球超8500家门店的供应链和渠道网络，这本身就是TOP TOY最大的基础设施。2025年上半年，名创优品仍是TOP TOY的最大客户，收入占比约45.5%。这个数据常被解读为"独立性不足"，但从另一个角度看，母公司庞大的门店网络恰恰是TOP TOY早期最可靠的流量入口和测试场。

但随着海外门店独立扩张加速，这种协同依赖正在自然稀释。截至2026年3月，海外门店已从个位数增至39家，独立门店的比例在持续提升。叶国富2022年提出"三年内让TOP TOY单独上市"，如今门店网络、资本架构、IP矩阵都已初步就位。

对于一家潮玩公司而言，从“渠道商”到“IP运营商”的切换，才是决定其长期价值的关键一跃。

文章来源：母婴行业观察

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