营养健康产业上下游的边界，正在变得越来越模糊。

8月25日，金达威披露了2026年半年报。公司上半年实现营业收入17.73亿元，同比微增2.58%；归母净利润1.70亿元。相较于营收数据，更值得留意的是企业业务结构变化：报告期内，公司面向C端消费者的营养保健食品业务收入同比实现双位数增长，规模达10.4亿元，占营业总收入的比重已升至58.62%。

这家2004年创立、长期以“全球辅酶Q10原料龙头”形象出现的营养巨头，正在迎来发展重心的实质性转换。

原料业务不香了？

从数据看，金达威原料板块的压力在本报告期表现得相当典型：量稳价跌、利润承压。

作为集团核心原料子公司，金达威药业（主要生产辅酶Q10、DHA、ARA）实现净利润5925.7万元，同比下滑54.49%；金达威维生素（主要生产维生素A、D3）净利润仅27.53万元，几乎被压到了盈亏平衡线附近。

其中，维生素A价格周期性下行是最大拖累。维生素A市价已从2024年全年的133元/千克，下跌至2025年的77元/千克，2026年一季度进一步降至69元/千克。辅酶Q10同样面临价格压力，尽管销量同比增长15.14%，但“以量补价”的效果有限，并未能完全弥补利润下滑。

反映到收入结构上，原料业务的存在感正在下降。上半年，辅酶Q10系列和维生素A系列原料产品营收占比分别降至21.18%和6.85%。与之形成鲜明对比的是，金达威营养保健食品实现营业收入10.39亿元，占总营收的58.62%。

更值得关注的是盈利能力的结构性分化。报告期内，营养保健食品毛利率达到40.04%，同比提升5.69个百分点。一边是原料端利润被价格波动所侵蚀，一边是C端品牌溢价能力逐步释放，这一升一降之间，业务转型的方向已经十分清晰。

多特倍斯撑起半边天

金达威向C端业务的转身并非临时起意。

早在2015年，金达威便出手收购了美国Doctor's Best（多特倍斯）51%股权，并在此后逐步搭建起覆盖膳食补充剂、功能饮品、运动营养等多个领域的品牌矩阵。

多特倍斯品牌是当前增长的核心引擎。这个拥有超过35年历史的美国专业膳食补充剂品牌，在中国市场上半年表现尤为突出：负责中国市场运营的子公司金达威控股（香港）营收同比增长64.91%，净利润同比增长90.26%，主要系产品在中国市场销量大幅增加影响所致。

除多特倍斯外，金达威的品牌组合中还有几张差异化的牌。

Zipfizz是美国Costco、Sam's Club等大型商超热销的功能饮品品牌，构成了公司在美国线下渠道的基本盘；Viactiv专注于软咀嚼补充剂，在骨骼健康、免疫健康等细分市场占有一席之地；RxSugar则卡位阿洛酮糖等健康代糖赛道，布局新兴消费需求。

从财报和管理层表态来看，金达威未来的方向已经比较明确：战略重心继续向C端倾斜。公司明确提出要“加大营销资源投入”，并将“扩大市场份额、增强品牌势能”作为中国市场的核心目标。

在产能投放上，公司也在用行动投票。

今年1月，金达威将原计划用于“年产30000吨阿洛酮糖、年产5000吨肌醇建设项目”的4.53亿元募集资金变更用途，转向C端的“营养保健品智慧工厂建设项目”和“万吨油脂项目”。背后的原因并不复杂：这两个原料品类已经出现严重产能过剩，投资风险明显放大。目前，阿洛酮糖行业产能已从2022年的万吨级飙升至2025年底的超90万吨，肌醇价格则持续下跌至每公斤40元以下。

继续加码上游原料，显然不如投向品牌和终端更有吸引力。

从原料商到品牌商

从行业逻辑看，金达威的选择是原料企业面对周期波动时的一种战略转向。

一方面，原料业务受价格周期影响太大，企业需要向下游品牌和渠道要利润、要稳定性。拥有原料优势的企业向下延伸，可以凭借成本控制和技术积累构建竞争力。另一方面，全产业链能力正在成为头部企业的护城河。从原料到终端，企业既能保障供应链稳定，又能把技术积累转化为消费者可感知的产品价值。这种“成本可控、品质可控、供给可控”的能力，不是靠营销包装出来的，而是由产业链位置决定的硬实力。

当然，转型之路并非坦途。C端市场竞争已经十分激烈，品牌建设需要持续的营销投入、渠道管理和用户运营，这对长期习惯B2B订单模式的原料企业来说并不轻松。同时，海外市场的贸易环境变化、汇率波动，也会给跨境品牌业务带来额外的不确定性。

金达威的半年报只是一个切面，原料企业向下游延伸的进程，或许才刚刚开始。

文章来源：母婴行业观察

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