金佰利和Kenvue总估值超3000亿的并购案，近期迎来关键进展。

九月底，澳大利亚生活用纸企业Sorbent Paper称，已与Kenvue新加坡子公司签署协议，收购其在澳大利亚与新西兰市场的Stayfree、Carefree女性护理业务。

这桩看似不起眼的区域品牌出售，其实打通了金佰利和Kenvue两大日化巨头并购案中最核心的一步。

因为澳新反垄断机构ACCC开出的放行条件是：金佰利要拿下Kenvue，必须把Kenvue在当地的两个经期护理品牌卖掉。

金佰利旗下有好奇、高洁丝、得伴、舒洁，覆盖婴儿、女性、成人护理以及生活用纸；Kenvue（科赴）前身为强生消费者健康部门，2022年从强生拆分，目前旗下有泰诺、邦迪、李施德林、露得清、艾惟诺（Aveeno）、强生婴儿、城野医生、大宝等多个知名品牌。

两者在业务线上既有重合又有补充。

2025年11月金佰利宣布将收购科赴，2026年2月通过美国程序性关卡，5月在印度获批，6月智利无条件批准，紧接着新西兰和澳大利亚也批准了，但提出附加条件：

澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）表示，批准金佰利收购科赴的交易，但前提条件是，科赴必须将旗下澳大利亚市场的Carefree（娇爽护垫）和Stayfree（娇爽卫生巾）两个经期护理品牌出售给经ACCC批准的第三方购买者。

新西兰商务委员会也做出了类似决定，批准收购，但要求剥离科赴在新西兰的女性卫生业务。

为什么这一步是并购案的核心卡点？

澳洲经期护理市场原本有三大玩家：金佰利、Kenvue、Essity。

如果没有剥离条款，金佰利收购科赴后，市场头部供应商直接从3家变成2家，会显著压缩竞争，抬升定价与渠道话语权，因此ACCC不会批这个交易。

Sorbent就是监管认可的“独立第三方接盘方”。

现在Sorbent签下收购协议，等于金佰利满足了澳新附加条件里最硬性的交付动作，南半球最大的监管障碍基本落地。

当然，澳洲市场的这场区域交易，三方各有各的算盘。

Kenvue打的是全球多点剥离资产的组合拳，更早之前Kenvue已经把巴西市场的Carefree、o.b.等女性护理资产卖给了Essity，化解南美反垄断压力。

Sorbent原本是生活用纸品牌商，现在用相对可控的成本拿下澳新成熟经期护理品牌，直接切入了高复购的女性护理赛道。

而金佰利真正想要的，也不是Kenvue的卫生巾业务，而是其OTC健康资产。

拿到Kenvue庞大的健康消费品矩阵，金佰利就能把自己从“母婴卫品巨头”升级成“全球个人健康+护理双赛道巨头”，合并后手握10个年销超10亿美元的超级大单品，长期目标是对标宝洁。

这场交易也因总估值487亿美元（约合人民币超3000亿元）而备受关注。

一般来说，大型跨国并购案都要在企业经营的主要国家和地区接受反垄断审查，其主要目的就在于防范市场垄断风险、维护公平竞争秩序。

目前这笔交易还未走到最后关头，核心在于欧盟和中国的审查尚未结束。

欧盟重点审查品类叠加后的“组合优势”，大概率还会要求继续剥离部分女性护理资产，才会放行。

今年5月，该交易在接受中国国家市场监督管理总局审查时，有反垄断专家建议监管机构放慢审查程序，原因是担心“交易双方涉及众多女性及婴儿品牌，且用户忠诚度较高。交易实施后，集中后的实体会拥有更多议价权，从而向分销渠道商施压，进而带动相关领域产品价格普遍跟涨，诱发协同行为，损害消费者利益。”

卫生巾属于高频刚需快消品，货架集中度高，只要两家巨头都在同一个市场有卫生巾主力品牌，监管第一反应就是强制剥离。

卫品巨头为了跨界健康赛道，把全球各地不想要的卫生巾资产打包甩卖；而区域纸企，正好抓住机会，捡成熟品牌快速入场。

文章来源：母婴行业观察

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