作者/乳业深见

区域乳企再添一家上市公司。

10月16日，贵州龙头乳业“南方乳业”登陆北交所，开盘首日股价冲高回落，收盘报22.56元，较发行价上涨8.35元，涨幅达58.76%。

在巨头环伺的乳业存量市场，这家偏居西南的老牌乳企，靠什么获得了资本市场的青睐？

贵州本土奶龙头

70%市占率构筑地方壁垒

南方乳业的前身可追溯至1953年成立的贵阳花溪奶牛场，2017年正式组建成立，2022年正式更名为南方乳业。公司核心品牌为“山花”“花都牧场”“花溪老酸奶”等，在贵州本地拥有极高的知名度。

和多数区域头部乳企一样，南方乳业手握从奶牛养殖、乳制品研发生产到终端销售的完整产业链，不一样的是，它的奶源布局没有局限在贵州省内，自有牧场延伸到省外奶源地带。

招股书数据显示，2023年至2025年，南方乳业营业收入分别为18.05亿元、18.17亿元和18.39亿元，归母净利润分别为2亿元、2.1亿元和2.21亿元，营收和利润均保持稳步增长。2026年1至9月，公司预计实现营业收入13.6亿元至13.72亿元，净利润1.6亿元至1.7亿元。在2024年中国农业企业奶业20强榜单中，南方乳业位列第11位。

值得一提的是，公司综合毛利率29.78%，高于招股书中同业可比公司均值26.87%，仅低于伊利、蒙牛、阳光乳业等少数企业。

业务结构上，乳制品是绝对基本盘，2025年该板块收入18.01亿元，占主营业务收入97.93%。常温奶贡献62.66%营收，低温奶占比35.27%，低温鲜奶成为增长新动力。公司在省内市场份额持续抬升，2022年、2023年省内市占率分别为59.37%、67.84%，到2024年达到70.06%。不过公司超九成收入攥在贵州一省，省外市场还在起步摸索阶段。

乳业存量竞争

区域品牌的防守与破局

南方乳业的上市，放在整个乳业大盘里看，更像一面镜子，照出区域乳企这个群体的集体处境。

过去几年，全国性乳企凭借更低的奶源成本和更广的渠道网络持续下沉，区域乳企赖以生存的本地市场正被一点点蚕食。农业农村部数据显示，2026年7月第四周，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格涨至3.06元/公斤，同比上涨1.0%，这是近五年来奶价首次同比转正。上游成本抬升，叠加巨头对奶源的掌控力度加大，区域乳企的利润空间被两头挤压。

更严峻的是，行业集中度还在加速提升。上半年蒙牛完成对中国圣牧的强制要约收购，伊利增持优然牧业股份至36.07%，两大龙头直接掌控上游核心奶源，建起从牧场到超市的全产业链壁垒。在这种格局下，区域乳企既拼不过巨头的规模成本，也难在常温奶市场正面交锋。

但南方乳业给出了一条不同的路径。低温乳制品占比持续提升，意味着它正在避开巨头主攻的常温奶红海，转向对新鲜度和冷链要求更高的低温赛道。本地化冷链配送网络与数十年沉淀的本土品牌心智，恰恰是全国奶业巨头短期内难以复制的优势。

上市募资之后，奶源建设与跨区域市场开拓有了更厚的资本垫，省外那不足一成的收入占比能否做起来，才是检验这家贵州龙头成色的关键。

文章来源：母婴行业观察

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