导读：近期，智能玩具生产商奇士达控股(06918.HK)通过了上市聆讯。奇士达成立至今，已有10年的发展历史，最初公司便以玩具的制造和销售起家，2011年成立香港公司，开始将产品向欧洲及美洲出口，逐步国际化。公司于2016年挂牌新三板，随后于2019年8月从新三板摘牌，摘牌时市值13.26亿元，为期33月的新三板生活宣告结束。2019年11月，奇士达向港交所主板递交IPO申请材料，2月26日通过了港交所上市聆讯，预计3月18日上市。那准备冲刺港股IPO的奇士达，这些年的表现如何？

作者：玩具前沿

财务数据显示，奇士达从2016年到2018年的收益分别约为2.14亿元、2.59亿元以及2.79亿元，实现了连续三年的增长。同时净利润这三年分约为0.33亿元、0.36亿元以及0.32亿元，净利润小幅度上下波动，但整体维持在3000万左右。其中2018年度净利润出现下降幅度，据招股书原因分析因受到美国、荷兰销售量减少影响，而中国客户的产品毛利率又比较低，所以毛利率下降。2019年前8月，公司收入2.10亿元，同比增长40.7%；净利润0.27亿元，同比增长146%。

奇士达主要从事智能车模、智能互动式玩具及传统玩具进行设计、开发、制造和销售。据招股书显示，奇士达是以OBM（代工厂经营自有品牌）、ODM（原始设计制造商）及OEM（代工）模式制造并持有全面ICTI认证的唯一市场参与者。简单来说，奇士达不仅仅代工，还为品牌商设计制造产品，同时也自主研发品牌，从而一步步发家的。

中国的玩具制造业高度分散，根据灼识资询报告2018年TOP10累计市场份额2.1%，按2018年的销售收益计，奇士达排名第九，市场份额为0.1%。按中国智能车模制造业的销售收益计算，奇士达的市场份额分别为0.8%及1.4%，2018年奇士达在市场参与者中排名第二，星辉娱乐（300043.SZ）排名第一，可见两企业在中国智能车模制造业的地位举足轻重。

公司取得亮眼成绩的背后，是多年海外多渠道布局、积极拓展内销客户以及创新商业模式。

1、创新商业模式:超强IP授权+自主研发

当下玩具出口企业意识到挖掘消费潜力庞大、前景广阔的内销市场的重要性，希望采取“由外转内”以至“内外兼修”的拓展模式。对于一些熟悉欧美市场的玩具厂商而言，专攻内地还需要克服重重困难与考验，包括建立自己的自主品牌以及掌握消费者的喜好。

从品牌来看，奇士达的收入来源分为三类：自有品牌“奇士达”、奇士达与授权人的联合品牌及海外客户品牌。从2019年的收入来看，以“奇士达”品牌销售的产品超过90%，其中自有品牌奇士达、奇士达与授权人联合品牌，各占差不多一半。

2018年智能玩具收入占比达85%，其中智能车模收入占比达78%，智能互动玩具收入占比7%。从收入占比来看，智能玩具车模是公司的收入主要来源。

但从产品类别上看，增长最为迅猛的反而是传统玩具。从2016年9%上升至12.4%，其传统玩具收入从1931万元增至3450万元。

从研发投入来看，奇士达高度重视自有品牌“奇士达”，2018年上半年研发费用投入311.91万元，占到营收3.16%。自2011年起公司发展自有品牌“奇士达”，营收占比已达到公司一半的收入，增长趋势明显。2016年到2018年，公司自有品牌收入占比从37.5%提升至51.8%，已成为公司收入的主要来源。

相反的是在报告期内，来自销售联合品牌产品的收益分别占总收益的约53.3%、44.0%、40.1%及42.5%，收益有所下降。

在能够设计生产出独创性的产品同时，奇士达还获得多个超强IP授权。在智能车模方面，公司获得授权生产汽车模型数量在全国同类企业中排名向前，其授权汽车包括布加迪、兰博基尼、保时捷、路虎、奔驰、福特、通用、大众等知名汽车品牌。此外，玩具品牌涵盖美泰-风火轮、孩之宝-变形金刚。公司2016-2019年截至前八个月，公司与知识产权授权人订立了逾20份授权协议，目前协议仍在存续。这将是未来业绩强劲增长的一大推动力。

2、销售网络覆盖全球，国内为增长新兴市场

奇士达销售渠道广泛，其中客户主要为国家知名零售商及海外批发商。其中包括全面零售商如沃尔玛、欧尚、Argos、ASDA及Target，全面玩具专卖零售商包括玩具反斗城、哈姆雷斯(Hamleys)、Ludendo及Smyths、迪奇等。其中沃尔玛、Target、玩具反斗城等均是公司的长期客户。此外，2018年新开发了亚马逊、山姆会员店和360采购公司等。通过招股书还可以看到奇士达产品可以直接销往六大洲50多个国家及300名客户，但主要市场还是集中于北美洲和欧洲。

另外，以中国地区为主要其他地区的销售额上涨幅度明显，通过招股书、安信证券发现，从2016年至2018年，奇士达在中国市场的收入占比分别为26.2%、30.8%、52%，比例接近翻倍。这得益于国内市场较大且行业增速明显高于国外。

从销售渠道来看，奇士达来自中国出口型批发商的收入占比逐渐提升，从2016至2018年，奇士达从17.7%提升至30.1%。可见，奇士达在重点发力国内市场。

可以说肺炎疫情、中美贸易战是2020年的黑天鹅，虽然公司的客户都是以海外为主，订单匹配国外的节庆日，5月初落实大订单，10月为高峰期。但短期来看，疫情还是对海内外的市场需求都会产生一定的影响。

文章来源：母婴行业观察

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