上半年，德林国际实现收入25.78亿港元，同比增长12.4%，三大产品线均实现正增长。其中，毛绒玩具收入13.24亿港元，同比增长11.7%；塑胶手板模型收入10.69亿港元，同比增长14.2%；防水布罩收入1.85亿港元，同比增长7.8%。这一成绩显著优于行业平均水平。

值得注意的是，北美市场仍是其最大收入来源，占比40.6%，日本紧随其后占27.2%，中国内地及香港分别占19.7%和6.7%。公司积极将产能向越南和印尼转移，以规避美国对中国进口玩具的关税压力，这一策略显然已初见成效。

德林国际目前在全球运营28间工厂，平均利用率达84.7%。其多区域生产网络不仅提升了供应链韧性，也成为吸引客户订单的关键优势。尤其是越南和印尼基地作为全球出口中心，正持续承接因中美贸易摩擦而转移的订单。

尽管收入增长强劲，但毛利率从去年同期的24.0%下降至20.1%。其原因在于德林国际人力成本上升、原材料价格波动以及产能转移初期的效率损失。尤其是越南劳动力成本的持续上涨，对以制造为核心的企业形成持续压力。不过，公司通过自动化投入和精益生产管理，抵消了部分因成本上升带来的影响。另外，德林国际在企业工作中多次应用“激光切割”、“热升华印刷”、“自动喷涂”等前沿技术，正尝试通过技术升级提升市场竞争力。

企业与IP授权商之间的长期合作关系也是其护城河之一。德林国际与全球顶级IP方的战略合作已超越传统代工模式，形成了深度绑定的价值共同体。其与迪士尼的合作可追溯至2018年以前，长期为香港、上海、东京迪士尼供应热门角色玩具，例如星黛露、玲娜贝儿等等。不仅如此，德林国际还参与毛绒玩具的规模化生产，更深度介入前端设计开发环节，提供定制化解决方案。通过东南亚的产能布局，帮助客户应对供应链的地域性风险，同时借助自动化生产线满足盲盒产品对快速迭代和机制品控的要求。企业通过这些深度合作，不仅带来了长期稳定的订单，更推动德林国际实现从OEM到ODM的转型。

作为全球潮玩及毛绒玩具制造的绝对龙头，德林国际的护城河不仅在于顶尖的工艺、大规模柔性化生产能力，更在于其深厚且多元化的客户壁垒。它是迪士尼全球核心毛绒玩具供应商，孩之宝重要的产品代工伙伴，并成功打入告诉增长的潮流玩具赛道，成为泡泡玛特的核心制造商之一，同时还服务环球影城等其他全球娱乐巨头。

而2025年新开拓的合作商泡泡玛特，目前虽仅限于塑胶玩具试单，却展现了德林国际捕捉潮玩趋势的洞察力。泡泡玛特作为潮玩领域的头部企业，其产品迭代速度极快，尤其是今年毛绒类玩具的发展态势强劲，对供应链的要求极高。德林集团若能获得其认可，未来合作无疑会指向更广阔的空间。

总的来看，德林国际2025年中期财报展现的不仅是一家制造企业的财务成绩，更是一个在全球化逆风中灵活调整策略的案例。然而，其背后的成本控制与创新能力的平衡仍是长期命题，全球玩具企业正经历从成本导向到价值导向的结构性重构，德林国际真正的考验才刚刚开始。