作者/老年行业观察

导读：近日，“老年护理第一股”可靠股份交出了2025年的成绩单。全年营收11.5亿元，同比增长6.6%；归母净利润3612万元，同比增长15.9%；经营现金流净额暴增141.7%，达到1.27亿元，回血能力大幅改善。

可靠股份成立于2001年，以婴儿纸尿裤代工起家。2008年，公司创始人金利伟捕捉到国内尚处空白的成人失禁护理市场，推出自主品牌“可靠”，从而在“银发经济”的赛道上一路前行。

“成人纸尿裤”入账近6亿元，撑起营收半边天

从财报数据来看，可靠股份的营收主要来自四大业务板块：成人失禁用品、婴儿护理用品、宠物卫生用品及其他业务。

2025年，公司来自成人失禁用品板块的收入为5.99亿元，同比增7.46%，毛利率24.44%，占总营收的52.12%，是绝对的基本盘。随着国内60岁及以上人口占比突破23%，老龄化进程加速直接拉动了失禁护理用品的刚需，这一细分赛道已成为卫生用品行业中增长最快的领域。

可靠股份为此打造了清晰的产品矩阵，旗下包含定位中高端的“可靠”、主打高性价比的“吸收宝”等自主品牌，产品覆盖成人纸尿裤、拉拉裤、护理垫等全品类，2025年推出的云柔瞬吸系列，正是通过强调舒适体验来精准对接不断变化的老年用户需求。

婴儿护理产品则是公司的第二大收入来源，2025年实现营收4.32亿元，同比增3.95%，毛利率21.49%。依托成熟的生产技术和供应链，贡献稳定收入。宠物卫生产品营收7045万元，毛利率26.34%，是增速较缓但毛利较高的补充板块。其他业务营收4791万元，同比增34.22%，占比4.16%，主要涉及女性卫生用品及跨境出海相关业务。

值得关注的是，在业务全线增长的情况下，海外市场却出现了小幅下滑。2025年，可靠股份境外地区实现营收4.35亿元，同比下降3.90%。早在2024年，可靠股份曾正式成立跨境电商团队，瞄准海外银发群体，推出自主成人失禁护理品牌WhyWorry，瞄准欧美线上渠道做差异化，试图绕过金佰利、Essity等大牌的线下壁垒。但目前的营收下滑表明，受海外市场竞争加剧及客户结构调整影响，可靠股份的出海业务仍然面临不小的挑战。

受汇兑损失影响,Q1增收不增利压力凸显

2025年，可靠股份实现了自上市以来连续四年营收下滑后的首次营利双增，标志着公司经营发展迈入复苏向好的新阶段。结合行业发展现状，公司在年报中披露正面临市场竞争加剧与原材料价格波动等多重经营挑战。

2025年，可靠股份纸制品行业原材料成本为6.76亿元，同比增长2.06%，占营业成本比重高达77.30%。作为石油产业链下游产品，纸尿裤核心原料如无纺布、高分子吸水树脂的价格受国际油价波动影响显著，直接挤压了企业的利润空间。

这一经营压力也延续到了2026年一季度。最新披露的一季报显示，可靠股份Q1营业收入为2.91亿元，同比上升4.0%；但归母净利润有明显下滑。

利润暴跌的主要原因并非生意不赚钱，而是财务上的“汇兑损失”大幅增加。由于公司近四成业务在海外，人民币汇率波动导致财务费用同比暴增约333%，直接吃掉了原本的利润。同时，销售费用的大幅增加（同比增35.81%）也反映出国内市场的获客成本正在快速上升。

尽管短期业绩承压，但从长期来看，老年护理依然是一个增长确定性极高的蓝海市场。根据中国造纸协会、生活用纸专业委员会数据，2025年中国成人失禁用品市场规模约为145.7亿元，同比增长20.1%。而国内成人失禁产品渗透率仅5%，远低于日本等成熟市场的80%。

目前赛道呈现“大行业、小品牌”特征，国际品牌占据高端市场，可靠、安尔康等国产品牌主导中高端，还有大量中小品牌活跃在低端市场，行业CR10仅为40%，集中度远低于成熟市场。随着长护险制度覆盖近3亿人，老年消费观念转变，加上老龄化持续加深，未来十年该行业有望维持双位数高增长，这也为可靠股份等成人护理企业提供了广阔的增长空间。

文章来源：母婴行业观察

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