数据显示，前三季度营收约6.97亿元，同比下降19.77%；归母净利润亏损4394万元，同比下跌152.61%，核心业务指标全面恶化。其赖以生存的线上广告与游戏内购业务正面临巨大的增长瓶颈。另外，经营活动产生的现金流净额大幅下滑36.96%，公司“造血”能力也正在减弱。与此同时，由于公司“All in AI”的战略投入，导致开发支出增长35.5%，但这些投入尚未扭转业绩颓势。

在整体业务萎靡的情况下，玩具业务本应是公司的重要增长极。有报告预测，2025年我国IP玩具市场规模预计达911亿元，占IP衍生品市场比重超40%，且保持15%以上年均增速。但汤姆猫的发展与这片蓝海形成了鲜明的对比。

汤姆猫的IP变现之路，究竟卡在了哪里？

短板一：“重授权、轻运营”，AI技术流于表面

汤姆猫在IP衍生品拓展上，呈现出“授权商”的思维，而非“运营者”思维。公司满足于通过IP授权获取短期收益，但缺乏对玩具产品设计、研发和品牌长期价值运营的深度投入。

最典型的例证在于其对AI技术的应用。财报显示研发投入增加，但在玩具领域，这些技术缺乏深度融入。对比奥飞娱乐为“喜羊羊与灰太狼”推出的AI智能毛绒玩具，其具备语音交互、情感反馈等创新功能，汤姆猫的衍生玩具多数仍停留在传统的毛绒、塑胶模型等静态产品上。其“会说话”的IP核心优势，在玩具方面未能通过技术升级实现差异化竞争，使得产品缺乏创新，溢价能力薄弱。

短板二：渠道布局失衡，IP热度与产品商业转化脱节

在线下，公司虽已在浙江、广东、山东、江苏等多个省份的核心商圈布局亲子乐园，2024年底至2025年初还陆续新增了台州、九江、萍乡等多地门店，部分新店试运营期间也取得了不错的客流量，但乐园场景的衍生品销售潜力未能充分挖掘，未能形成规模化的线下销售闭环。从行业现状来看，室内亲子游乐赛道竞争加剧，部分品牌门店面临运营优化压力，但汤姆猫并未针对性强化乐园与玩具的场景联动。

与此同时，IP内容与玩具产品的协同错位，也让汤姆猫失去了借助内容热度拉动玩具销售的契机。2025年暑期，公司上线《汤姆猫超能战队》，本应是推广衍生玩具的最佳时机。然而，公司未能同步推出配套的玩具新品，导致内容带来的市场热度无法及时转化为商品销量。反观迪士尼“IP+衍生品”同步发售的成熟运营模式，通过内容与衍生品的紧密联动实现相互赋能。而汤姆猫在这一环节的缺失，使得玩具业务难以借势IP实现快速增长。

在IP价值竞争进入“深度运营”的时代，只靠经典IP形象“坐吃山空”是行不通的。面对游戏老IP如何跨界衍生品玩具的难题，汤姆猫尚未找到有效的破局路径。若要打开局面，需要在几个关键层面进行系统性的提升。首先在产品层面，应该跳出同质化竞争，依托IP影响力与AI技术，向教育、智能等高潜力领域开拓，以契合现代家庭的消费需求。其次，公司要构建“内容-玩具-渠道”高效协同的运营体系，避免市场机会流失。

这条转型之路固然充满挑战，但汤姆猫若能持续深耕技术与运营，找到破局之处，这个陪伴一代人童年成长的IP未必不能在新市场上重新连接那段深植于记忆的情感。