作者/卫品商业情报

导读：近日，可靠股份拟以不超过 3.9 亿元收购上海汉合纸业 60% 股权的公告，引发卫生用品行业广泛关注。这场交易以汉合纸业不高于 6.5 亿元的整体估值为基础，既是可靠股份突破增长瓶颈的战略抉择，更标志着其正式进军生活用纸海外业务，为行业跨界整合提供了新范本。

作为国内失禁用品领域的龙头企业，可靠股份近年遭遇增长瓶颈。2020 年利润达阶段性高点后，受同质化竞争、原材料成本波动等因素影响，盈利持续承压。2024 年公司营收微降 0.27% 至 10.79 亿元，经营性现金流净额同比大幅下滑 76.97%，核心业务复苏不及预期。而其瞄准的生活用纸赛道，国内市场竞争已白热化，木浆价格波动进一步挤压利润，中顺洁柔、维达国际等头部企业纷纷承压。反观海外市场，2025 年二季度中国生活用纸出口量达 42.38 千吨，创下近五年同期新高，对日本出口同比增长 14.78%，为可靠股份提供了明确的突围方向。

汉合纸业的核心价值恰在于其成熟的海外渠道资源。这家成立于 2008 年的企业，主营生活用纸 ODM/OEM 业务，产品远销日本、南美、欧洲等核心海外市场，2024 年实现营收 1.83 亿元、净利润 1657 万元。更值得关注的是，其 2023 年将日本东和公司原控股的东和劳保纳入麾下，为可靠股份切入高端海外市场搭建了重要跳板。对于境外营收占比仅 41.97% 且以代工为主的可靠股份而言，汉合纸业的渠道资源堪称 “稀缺资产”，能帮助其快速打通海外市场，省去自建渠道的周期与成本。

此次收购的战略协同效应显著。可靠股份凭借 “自主品牌 + ODM” 双轮驱动模式，在一次性卫生用品领域积累了雄厚的生产与研发实力，其供应链优势与汉合纸业的 ODM 产能相结合，有望通过规模采购降低原材料成本。同时，依托汉合纸业的海外渠道，可靠股份可实现产品线横向延伸，在深耕成人失禁用品自有品牌的同时，拓展生活用纸出口业务，更能推动自有品牌跨境出海，实现 “产品线 + 渠道” 的双重突破。

不过，交易仍面临多重挑战。汉合纸业核心财务数据尚未完全公开，6.5 亿元估值的合理性有待审计评估验证；海外市场合规壁垒高筑，欧盟 EPD 认证、日本 JIS 标准与碳足迹标签考核等，对渠道价值稳定性构成考验。此外，可靠股份 2024 年末货币资金 6.13 亿元虽能覆盖收购款，但后续渠道运营的资金支撑仍需观察。

此次收购是可靠股份从国内市场转向全球布局的关键一步，既响应了生活用纸海外市场的增长机遇，也为行业转型提供了新思路。在国内市场增量见顶的背景下，依托并购获取海外渠道成为企业突破捷径。若能顺利完成整合，可靠股份有望在全球生活用纸市场占据一席之地，更能为卫生用品企业跨界拓展海外业务树立标杆，推动行业向 “产品 + 渠道” 协同出海的方向升级。

文章来源：母婴行业观察

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