导读：11月20日，历经两次延期回复后，昂立教育披露了对上交所问询函的正式回复，详细阐述了收购上海乐游的商业逻辑与战略考量。这家专注教培业务的公司，为在此时何决心重押银发赛道？

一场3800万收购案引起的风波

风波的起点要追溯至10月底，彼时，昂立教育发布公告，宣布拟以3800万元现金收购上海乐游誉途国际旅行社（以下简称”上海乐游“）100%股权。在资本市场，三千多万的并购案通常激不起太大水花，但这笔交易却因为两个刺眼的数据引发关注：一是该公司净资产账面价值仅为-912.95万元；二是交易溢价率高达516.23%。一家资不抵债的公司被以数倍估值收购，迅速引发市场与监管的关注。

（昂立教育近期公告）

公开资料显示，上海乐游成立于2002年，目前在上海地区有60家活跃门店，150多家供应商，累计服务客户超20万，其中40岁以上中老年人超15万。财务数据显示，2024年全年，该公司净亏损达43.58万元，2025年上半年继续亏损56.72万元。在董事会审议该议案时，11名董事中有4名投出弃权票，理由包括“项目前景不够清晰”“业务协同存在不确定性”等。

面对这一情况，上交所在问询函中要求昂立教育说明高溢价的合理性、标的公司的持续经营能力，以及收购是否损害中小股东利益。

经过半个多月的准备，昂立教育在回复中详细说明了收购标的的业务情况，并力证银发业务的前景性。据了解，上海乐游旗下自营业务聚焦邮轮和定制领域，拓展休闲度假高端旅游业态，围绕“兴趣”与“圈层”开发“学”“养”结合的旅游产品，已累计服务超5万银发用户，覆盖全球100多个国家和地区。

同时，上海乐游持有的国际旅行社牌照，能帮昂立教育省去至少2年的资质筹备时间，还可承接亲子游和研学游业务。交易对手方上海湘宏也签下对赌协议，承诺上海乐游2025-2028年累计营收不低于4.8亿元、净利润不低于500万元。根据昂立教育的预测，上海乐游有望从2026年起恢复盈利。

押注“富裕老人”，

教培巨头的跨界野望

昂立教育的跨界选择，并非一时兴起，而是其战略转型中的关键一步。自2022年“双减”政策落地后，这家曾经的K12教培巨头便开始谋求转型。2024年，公司提出“双曲线”战略，在巩固素质教育的同时，以B2B2C模式拓展职业与成人教育。

2025年5月，昂立教育孵化的中老年文娱品牌“快乐公社”正式落地。该品牌通过首月99元的低价兴趣课程吸引银发群体，课程涵盖书法、舞蹈、智能手机应用等。同时，公司还将旅游业务作为增值服务的重要一环，曾与合作伙伴推出“百元一日游””千元康养旅居营“等产品，并在旅行过程中融入八段锦、摄影、尊巴等特色教学。这些尝试已初步验证"教育+旅游"模式的可行性，通过将课堂内容延伸至实地体验，不仅增强了学习效果，也创造了更多消费场景。

而上海乐游的加入正好能够弥补昂立教育在高端旅游业态上的空缺。《中国银发经济发展报告》数据显示，到2030年银发经济规模将达到约30万亿元。其中，老年旅游作为增长最快的细分领域之一，正从传统观光向“主题化、定制化、康养化”升级。

同程旅行报告显示，2025年1-9月，出境豪华邮轮用户中50-70岁银发族占比超70%，在客单价10万元以上的极地邮轮客群中，银发族的占比更是超过90%。

随着我国老龄化进程加速，第一批“70后”即将步入退休年龄，这个拥有较强消费能力和开放心态的群体，正在推动银发旅游市场从“有得玩”向“玩得好”快速升级。对昂立教育而言，这不仅是应对传统教培市场增长放缓的权宜之计，更是抢占未来消费市场的战略布局。

文章来源：母婴行业观察

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