2026年3月31日，名创优品发布了其2025年财报。财报显示，其旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年实现了94.8%的同比收入增长，达到人民币19.16亿元。与此同时，大潮玩国际集团再次向港交所递交了上市申请。这是继2025年9月首次递表失效后的第二次递表。此次联席保荐人为摩根大通和瑞银集团，未包括中信证券。

申请书介绍到，TOP TOY是中国规模最大且增速最快的潮玩集合品牌。根据弗若斯特沙利文的数据，2025年TOP TOY在中国内地的GMV达到42亿元人民币，在中国潮玩集合零售商中高居榜首，市场份额为4.8%。同时，其2023年至2025年的GMV复合年增长率超过50%，同样是行业第一。

从财务数据上看，TOP TOY的营收从2023年的14.6亿元飙升至2025年的35.9亿元，复合年增长率高达56.7%。尤其是2025年，营收同比增长了87.9%。TOP TOY这个子品牌已成为集团内部最强劲的增长引擎之一。

然而，TOP TOY与母公司名创优品的关系，是此次上市申请中最需要厘清的部分。2020年，TOP TOY作为名创优品内部孵化的品牌诞生，其发展离不开母公司的输血。申请书显示，在2023年至2025年间，来自名创优品集团的收入分别占其总收入的53.5%、48.3%和46.6%，比例虽逐年下降，但仍是第一大客户。

为了筹备上市，双方在2025年进行了一次彻底的业务重组，核心在于明确业务边界。未来，TOP TOY将专注于潮玩全产业链，而名创优品则回归其核心的“生活家居产品”业务。这意味着，上市后的TOP TOY需要向市场证明，其增长不再仅仅是“背靠大树好乘凉”，而是源于自身的IP运营能力和品牌势能。事实上，随着来自其他线下经销商的收入占比从60.6%升至58.6%，海外收入更是从零增长至8.2%，TOP TOY已经在努力构建多元化的收入来源，减轻对母公司的依赖。

回顾TOP TOY的上市之路，品牌构建了一个由“自有IP+授权IP+他牌IP”组成的多层次矩阵。2025年，自有IP收入首次突破亿元大关，达到1.99亿元，同比增长超28倍。同时，与三丽鸥、迪士尼等全球顶级IP的深度合作，也为其提供了稳定的基本盘。

值得注意的是，2025年TOP TOY的收入结构发生了巨大转变。曾经占绝对主导的“手办”收入占比从2024年的68.8%下降至51.1%，取而代之的是“搪胶毛绒”这一品类的爆发式增长。其收入从2023年的114万元激增至2025年的11.02亿元，占比飙升至31.6%。

但增长之外，申请书中也暴露了TOP TOY背后的挑战。最突出的是净利润的剧烈波动。2024年全年净利润为2.95亿，尽管2025年收入翻倍，但净利润却暴跌至1.01亿元，同比下滑65.6%。官方解释为，该部分资金是为激励管理层而支付的高昂股份支付开支、A轮融资带来的优先股公允价值变动，以及为支撑全球化战略而大幅前置的扩张成本。这些投入的效益需要时间才能完全显现。

另一个关键挑战是其激进的全球化战略。2025年，TOP TOY的海外收入从零增长至2.96亿元，海外门店从4家扩张至30家，但海外业务毛利率为35.9%，低于国内水平。除此之外，它同样面临着文化差异、本土化运营等一系列潮玩出海的挑战。

时隔半年，TOP TOY再次叩响港交所的大门。与上次相比，它的底气更加充足。如今只身面对资本市场，投资者将会用更挑剔的眼光，审视这家“中国最大潮玩集合品牌”的真实实力与未来潜力。

文章来源：母婴行业观察

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