作者/玩具前沿

2026年8月12日，布鲁可发布了上市以来的第二份中期业绩。

上半年，布鲁可实现收入17.76亿元，同比增长32.7%；期间利润3.87亿元，同比增长30.5%。在9.9元产品已占总销量近一半的背景下，这份成绩并不容易。

01.奥特曼退位，变形金刚上位

IP矩阵正在重构

IP矩阵是布鲁可商业模式的核心，正从双核驱动走向多点开花。

截至2026年6月底，公司手握75个授权IP，已商业化30个。变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者与侏罗纪世界六大系列合计贡献收入13.77亿元，占总收入的77.6%。相比去年同期前六大系列88.8%的集中度，结构趋于均衡。其中变形金刚收入6.19亿元，已超越奥特曼的3.82亿元，成为第一大IP。

IP格局变化的背后，是产品矩阵对不同年龄层的精准覆盖。当前玩具行业的消费人群从儿童扩展到全年龄段，消费动机从功能需求转向兴趣认同，布鲁可显然踩中了这一节奏。

报告期内，面向6岁以下儿童的SKU有158个；面向6至16岁消费者的1,300个SKU贡献了收入的74.5%，仍是基本盘所在；而面向16岁以上消费者的SKU已达393个，收入占比从去年同期的14.8%提升至25%，上新效能持续提升。变形金刚、假面骑士和火影忍者等经典IP的爆发，正是踩中了成人粉丝群体的消费意愿。

但对外部授权IP的依赖始终是布鲁可绕不开的话题。万代靠自有IP构筑文化壁垒，毛利率超过35%，而布鲁可的授权费占比可达7.3%至18.5%，利润被大量分流。公司正在努力改变这一格局，英雄无限已与大闹天宫、哪吒闹海等经典IP展开联名合作，也在积极孵化全新的原创IP。但自有IP的培育周期长达数年甚至数十年，短期难以改变收入结构。

02.海外暴增228%

第二增长引擎逐渐显现

海外市场是这份财报最大的亮点，也是资本市场最关注的部分。

上半年海外收入3.66亿元，同比增长228.5%，占总收入比例从8.3%升至20.6%。分区域来看，美洲收入1.98亿元，同比大增349%，占海外收入过半，星球大战、漫威等新IP在美国市场反响强劲，与渠道扩张形成共振；亚洲（不含中国）收入1.21亿元，同比增长111%，印尼等既有市场持续深耕；欧洲及其他地区收入0.48亿元，增速达317%，基数尚小但处于爆发初期。美国、印尼双核驱动的格局正在向多区域全面开花演变。

但这一亮眼数据需要冷静审视。一方面，海外基数尚小，去年同期的1.11亿元意味着翻倍增长的难度相对较低；随着体量抬升，增速自然会向常态回归，这是规模扩张的必经之路。

另一方面，关税、物流成本叠加乐高、万代等本土巨头的先发优势，9.9元的极致性价比策略在海外能否同样奏效，也需要时间和市场来验证。但不可否认的是，228%的增速本身已经说明，布鲁可的产品逻辑在海外市场正在被初步验证。

03.研发定胜负，供应链定生死

布鲁可的护城河在水面之下

很多人低估了玩具这门生意的技术含量。

上半年研发支出1.31亿元，占总收入7.4%；研发团队608人，占员工总数的63.9%。截至报告期末，公司拥有559项国内授权专利、25项海外授权专利和85项国内发明专利。

玩具的竞争看起来离前沿科技很远，实则越来越依赖模具、材料、标准件、设计效率和快速上新的工程能力。布鲁可的“骨肉皮”体系和标准化零件体系，使其能够以6-7个月的产品周期快速响应市场，这在授权IP驱动的商业模式中至关重要。

报告期内，布鲁可新推出426个SKU，在售SKU达1851个。拼搭载具类玩具“布鲁可积木车”系列贡献1.86亿元收入，占总收入的10.4%；“自然集”恐龙主题产品贡献3.3%的收入增量。拼搭角色类玩具虽仍占89.3%的收入，但新品类已经开始验证研发和供应链体系向更多品类复制的可能性。

但任何快速增长的公司都会面临规模扩张带来的阵痛。9.9元产品占收入的19.5%、销量的47.6%，整体均价从21元降至11元以内，这意味着公司必须在更高的销量基数上维持增长动能。存货从3.31亿元增至4.32亿元，贸易应付款项从7.54亿元增至9.17亿元，快速扩张对营运资金管理提出了更高要求。全球拼搭角色类玩具市场CR5高达87.1%，布鲁可在中国市场排名第一，全球市占率却仅有6.3%。差距客观存在，但也恰恰说明了天花板远未触及。

纵观全局，布鲁可正在兑现上市讲述的增长故事。而下一阶段，在于海外渠道能否从放量走向深耕，低价入口的产品能否有效转化为高价值的用户资产。在全球拼搭玩具市场尚未固化的窗口期，布鲁可仍有客观的增量空间等待挖掘。

文章来源：母婴行业观察

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