导读：今年3月，名创优品旗下潮玩集合店TOP TOY拆分上市的传闻初现端倪，时隔三个月，又有消息称，名创优品已聘请摩根大通和瑞银两大国际投行，安排筹备分拆TOP TOY在香港首次公开招股（IPO）事宜。

无独有偶，事实上，在5月22日，号称“不做第二泡泡玛特”的52TOYS也向港交所递交招股书，拟冲击主板上市。

此刻，TOP TOY和52TOYS的上市进程并行推进，将这一动作放在整个潮玩行业的大格局中审视，这场IPO热潮是行业爆发式增长的前兆，还是资本裹挟下的短期泡沫？

在探究这个问题之前，我们先来看下，潮玩公司为何会在这一阶段扎堆IPO？

其一，从小众到风口，行业发展潜力召唤。根据中国玩具和婴童用品协会发布的《2025 年中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》显示，2024年国内潮流和收藏玩具及周边产品零售总额为558.3亿元，其中，潮流和收藏玩具零售总额为465.7亿元。

其二，从蓝海到红海，军备竞赛需求迫切。伴随着潮玩市场的潜力释放与持续扩容，行业竞争势必将进一步深化，而IPO或许是潮玩公司对接资本的绝佳途径，通过上市能够募集大量资金，充实自身弹药库，用于IP孵化、产品研发、渠道拓展、加速出海等关键业务环节。

其三，从试水到独大，头部激发连锁反应。作为首个登陆资本市场的潮玩企业，泡泡玛特上市后的亮眼业绩表现与持续攀升的市场价值为行业注入一剂极具提振作用的强心针。在其先行先试的标杆效应下，第二梯队也试图通过上市复制其“资本+产业”双轮驱动的增长路径。

然而，即便TOP TOY和52TOYS领衔上市是潮玩行业发展到一定阶段的必然结果，但市场仍对“潮玩IPO热”存有疑虑，诸如潮玩经济已进入资本收割期？行业高增长又能否持续？

从盲盒到手办，从收藏玩偶到联名周边，每一款热销产品的背后几乎都依托于IP的强力支撑。彼时，潮玩行业的核心矛盾开始加速激化，即“成也IP，败也IP”。一方面，授权IP受制于人，潮玩企业在产品设计、营销推广等方面受到诸多限制，同时，伴随着IP授权成本不断走高，企业需支付高额的授权费用、版税分成等，严重挤压利润空间；另一方面，单一爆款IP的热度和生命周期都相对有限，企业受其影响收入波动剧烈，如泡泡玛特旗下IP PUCKY于2018年推出，2019年达到3.15亿年销售额顶峰后逐年向下。

此外，潮玩行业的多重隐忧还在于，商业模式同质化引发的增长困境、用户复购率持续滑坡的消费危机、线下渠道扩张的反噬效应、代工模式埋下的供应链地雷等等，而这些结构性矛盾的存在，意味着即便成功上市获得资本输血，潮玩企业仍需直面深层次的转型挑战。

在这样的行业拐点下，上市对TOP TOY和52TOYS而言，意味着更高的业绩期许、更激烈的竞争压力与更严苛的市场检验，与其将其看成是终点线上的庆功时刻，不如说是新一轮残酷竞赛的起点。

文章来源：母婴行业观察

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