作者/乳业深见

几经辗转，昔日 “奶粉第一股” 贝因美迎来股权关键调整。

6月2日晚间，贝因美发布公告，金华中院裁定批准控股股东小贝大美控股重整计划。重整落地后，金华市国资委将通过旗下主体合计持有上市公司13.35%股权，贝因美实际控制人由创始人谢宏变更为金华市国资委。

利好落地带动资本市场积极反馈，6月3日贝因美股价盘中触及涨停，截至发稿涨幅接近5%。市场走强，既是对国资落地赋能、优化股权结构的认可，也反映行业看好企业剥离历史牵绊、轻装上阵的发展前景。

长久以来，控股股东遗留的债务问题，始终是牵绊贝因美发展的外部隐患。

相关重整事宜最早溯源至2023年末，原控股股东贝因美集团出现流动性压力，约1.32亿元相关资产被法院保全。2025年5月，原贝因美集团更名浙江小贝大美控股有限公司，并将注册地由杭州迁至金华，为属地司法重整、国资协同对接做好前期筹备。

2025年7月16日，小贝大美控股以资不抵债、具备重整价值为由，向金华中院提交预重整申请；7月22日法院正式受理并指定临时管理人，重整程序正式启动。公开信息显示，彼时小贝大美控股持有贝因美1.33 亿股、持股12.28%，其中98.85%股份处于质押与司法冻结状态，控股方整体负债超21亿元，股权受限问题持续对上市公司估值形成扰动。

2026年，贝因美的重整进程加速落地。1月30日，小贝大美控股预重整方案经全体债权人表决全票通过，债务处置框架敲定；2月5日管理人面向市场招募产业协同型重整投资人，经过公开遴选，金华国资旗下金华臻合成为唯一入选投资方。

不同于控股方的债务困境，贝因美上市主体经营基本面持续向好。复盘近三年财报：2023年营收25.28亿元，同比+0.76%；归母净利润4745万元，同比大增126.97%，顺利扭转此前亏损态势。2024年营收 27.73亿元，同比+9.70%；归母净利润1.03亿元，同比上涨116.92%，利润规模实现翻倍。2025年营收27.75亿元、同比微增 0.06%，归母净利润1.54亿元、同比+ 49.68%。三年间公司完成扭亏到利润稳步增长的跨越，盈利质量持续提升。除此之外，贝因美手握45项婴配粉新国标注册配方，在婴幼儿配方奶粉研发与生产层面积淀深厚。

上市主体稳健经营、控股股东存有历史债务的差异化现状，推动了本次股权的重整落地。国资战略入股的核心价值，在于依托司法重整妥善化解控股方历史遗留债务、理顺股权结构，扫清上市公司外部发展阻碍，助力企业聚焦产品研发与终端市场运营。

当然，国资赋能只是发展新起点。想要重回行业第一梯队，贝因美仍需持续打磨产品创新、落地渠道升级、重塑新生代消费者品牌认知。

文章来源：母婴行业观察

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