作者/卫品商业情报

导读：7月20日港股收市后，包装纸与生活用纸龙头理文造纸（02314.HK）发布正面盈利预告，预计截至2026年6月30日止6个月，公司期内盈利约13.3亿港元至13.9亿港元，较去年同期8.11亿港元增长64%至71%。 　

半年狂賺14亿的业绩预告对股市来说无疑是一支兴奋剂。7月21日开盘，理文造纸股价大涨超12%，带动港股纸业板块整体走强，玖龙纸业涨7.6%，阳光纸业涨超2%，太阳纸业盘中涨幅达5%。

而这些背后，政策变化、产业链升级、需求周期波动叠加带来的影响已提前反映在市场估值与业绩表现中。

供需领涨，业绩与股价齐飞

早在2025年，理文造纸就表现出强劲的增长势头，其2025年财报显示，全年实现营收266.42亿港元，同比增长2.49%；普通股股东应占年度盈利19.41亿港元，同比增长47.87%。对比2025年中期盈利8.11亿港元，当时同比增长为6.7%，而到了2026上半年，其盈利增速已大幅提升至64%至71%。

短短一年，盈利能力得到质的飞跃，资本市场普遍看好，公开统计数据显示，今年以来，理文造纸累计涨幅已达21.79%，近一个月涨幅达到11.07%。

同样今年以来股价多次上涨的玖龙纸业，也被多家机构看好其盈利弹性，花旗此前认为玖龙纸业可能在8月份发布26财年业绩正面盈利预告，成为短期股价催化剂。

从供给端来看，今年上半年造纸行业延续“提价+停机”的组合拳，一方面，龙头企业多次上调各品类纸价，即使在5-7月淡季瓦楞纸也经历了多轮逆势涨价，较4月低点上涨超11%，理文造纸作为华南、华东龙头，每次领涨，产品售价稳步抬升；6月初，玖龙纸业十大基地全线提涨50—100元/吨，中旬21家企业陆续跟涨50—200元/吨，提价范围和幅度为近三年淡季罕见。

另一方面，龙头企业协同控产，5-6月大规模停机检修主动收缩供给，玖龙、理文、山鹰、荣成等各大基地密集停机，进一步改善供需关系，支撑纸价上涨，单吨售价上涨直接增厚毛利。

而在需求端，上半年出口复苏叠加生活用纸需求持续增加，三季度又有中秋国庆各种消费窗口，包装旺季来临，消费需求提前释放，从而推动头部纸企利润大幅增长。

以理文造纸为例，布局生活用纸高毛利板块为整体盈利提供了坚实保障。其2025年财报显示，包装纸分部收入201.78亿港元，同比增长0.4%；木浆分部收入同比下滑32.6%至4.47亿港元；卫生纸分部收入60.17亿港元，同比增长15.1%，成为增长最亮眼的板块，其中附加值更高的高端竹浆生活用纸更是为盈利增添助力。

产业升级叠加政策红利造纸行业大考进行时

然而从大环境来看，2026年全球纸业市场持续震荡，原料成本上涨、产能持续转移，行业加速绿色整合且盈利修复缓慢，中小纸企承压出局，一些国际性的大纸企也在关厂减产、调整布局，这些业绩弹性较强的企业究竟能否延续增长趋势？

此次财报中，理文造纸将盈利大幅增长归功于边际利润显著上升，对于纸企而言，其核心就在于成本控制（原材料尤其是废纸和纸浆的价格走势）、自身产业链壁垒以及产能释放。

2026年上半年，理文造纸多个重大项目取得关键进展，包括贵港林浆纸一体化全产业链项目、四川理文竹浆纸全产业链项目、重庆理文绿色新材料全产业链项目、崇左理文基地建设、广东理文技术改造项目等，据悉2027年大部分项目将进入投产期。同时，通过布局全球废纸回收网络，以自有采购渠道对冲国废价格波动；通过浆纸一体化项目，以自产浆对冲浆价波动，平稳渡过原材料周期波动。

更值得关注的是，2026年造纸行业正式纳入全国碳排放权交易市场管理，若碳排放政策落地，有望加速中小产能出清和行业供需改善，利好具备规模优势和浆纸一体化布局的头部纸企。

理文造纸、玖龙纸业等龙头企业的表现也足以印证，政策红利已经开始兑现，中小厂成本压力逐步显现，行业供给收缩，纸价不断推升，未来头部企业不仅有更好的盈利能力，市占率也将加速提升。

文章来源：母婴行业观察

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